智能座艙產品為核心，智能駕駛、車聯網促增長
德賽西威是國內汽車電子核心企業(yè)，主業(yè)是智能駕駛艙，新興業(yè)務為智能駕駛以及車聯網解決方案。公司核心產品智能駕駛艙單車價值量大、受益產品滲透率提升，發(fā)展迅速，成為公司成長的核心動力。公司開發(fā)的智能駕駛和車聯網產品已經量產，受益于智能網聯行業(yè)發(fā)展提速，公司ADAS業(yè)務收入20 年有望翻倍增長。受疫情影響，汽車行業(yè)Q1 銷量或下滑超過40%，但我們預計行業(yè)銷量從Q2 開始有望逐季恢復，公司主要客戶長安汽車處于較強車型周期有望為公司業(yè)績帶來增量。我們預計公司19-21 年實現EPS0.53、0.77、1.16 元，給予“增持”評級。
傳統(tǒng)業(yè)務融合為智能駕駛艙，液晶儀表盤滲透率提升
公司的傳統(tǒng)業(yè)務車載娛樂信息系統(tǒng)、駕駛信息顯示系統(tǒng)、空調控制、車身控制、通信模塊等融合為智能駕駛艙業(yè)務。成套方案供應有利于提升公司單車價值量，增加公司產品的吸引力。智能駕駛艙主要構成部分有前中控液晶屏、后排液晶屏、液晶儀表盤、流媒體后視鏡和抬頭顯示（HUD）等，車企已經將智能網聯作為差異化的核心競爭力，智能座艙產品滲透率有望逐漸提升。隨著液晶儀表盤等產品滲透率提升，國內智能駕駛艙行業(yè)2025 年市場空間有望超過千億元，20-25 年復合增速15%。液晶儀表盤行業(yè)2025 年市場空間有望達到512 億元，20-25 年復合增速20%。
開發(fā)多項自動駕駛產品，未來發(fā)展前景廣闊
公司開發(fā)的智能駕駛輔助產品逐步量產。360 環(huán)視系統(tǒng)有多個項目相繼量產。24G 毫米波雷達已獲得項目訂單并于2019 年量產，77G 毫米波雷達在2019 年達到可量產狀態(tài)。公司與英偉達和小鵬汽車簽訂合作協議，聯合開發(fā)L3 級別智能駕駛系統(tǒng)并計劃于2020 年量產。公司的全自動泊車系統(tǒng)已經量產，并獲得國內領軍車企下一代全自動泊車和代客泊車產品的平臺化項目定點。2020 年國內自動駕駛發(fā)展提速，我們預計公司ADAS 業(yè)務19-21 年每年收入增速可達到100%。
車聯網業(yè)務取得突破，T-box 已量產
公司的T-box 產品已經在多個車型上配套量產。V2X（車路協同）產品獲得國際品牌車廠項目定點，計劃于2020 年量產。在《智能駕駛創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》等政策推動、技術進步和市場需求驅動下，中國車聯網行業(yè)進入發(fā)展快車道，2020 年市場規(guī)模有望突破2000 億元，同比+32%。
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